《20140831債券啟示錄》筆記與課後心得(2)

文 / 顏宏斌

三、國際公債

    基金在哪買，很重要！以PIMCO總回報債券基金為例，同樣內容，購買地點不同，費用差了0.85%。

    PIMCO 總回報債券基金啟示：

1. 預測殖利率走勢絕非易事，看低更低，攀高更高，明星基金也會看走眼
2. 超級明星經理人也無法保證勝過指數績效，何況一般人！
3. 總報酬比高配息重要、總報酬比高配息重要、總報酬比高配息重要(很重要，說三次)

    Total Rerurn ETF特點：總開銷小(0.55%，債券基金1/3費用)，資產總值較低(可專注較佳投資標的組成)，不使用衍生金融工具。

    小結：好吧，PIMCO Total Rerurn ETF Win。

    全球公債：同樣有信用評等差異，先進國家(如日本、瑞士)殖利率大多低到貼水，開發中國家(如巴基斯坦、奈及利亞)高的媲美股票。例外：歐豬公債(希臘)殖利率曾一度飆高25%。

    為何要買？美元與國際債高度負相關，對於降低投資波動，有很好避險作用。

    WHY BWX and BNDX(皆為國際債券ETF)？高度美元負相關，有效避險。匯率避險連專家都做不到，外匯部門真正賺錢的是「買賣價差」，而非「升值價差」，不要想藉著買賣匯差賺錢。NEVER！建議採用自然避險(Natural Hedge)方式，持有多種貨幣，降低漲跌衝擊。

    舉例一個簡單的自然避險作法：美國債ETF + 國際債ETF。

    買全球債券基金之前，三個重要問題(以富坦全球債為例)：

1. 認同基金經理人的策略(低利率風險、高信用風險)？
2. 貨幣選擇能力？
3. 債券部位的角色？

    更多時候，基金經理人獲利的原因，不是因為「投資策略正確」，而是「運氣不錯」(Right for the Wrong reason)，ex：放空日圓，剛好安倍三箭射出日圓貶值，獲利！卻不是來自美元升息的因素(宏斌財經Tips：FED目標利率已接近為零，市場大多認為升息在即，可能會引發一波套利交易贖回，造成美元對各主要國家貨幣升值)

四、新興市場債

    投資新興市場債的理由：

1. 債信提升(信用評等提高，違約率低，資本利得)
2. 貨幣增值(GDP成長快速，相對貨幣增值機會高)
3. 殖利率較高(相較於成熟、已開發國家，仍有8%以上高殖利率)

    舉例新興市場債券ETF：

1. EMB：資產最大、流動性最好、美元計價，主要以政府債及國營企業為主。
2. PCY：規模最大、等權重指數(Tips:同等權重投資各標的，每季平衡)，美元計價。
3. ELD：主動型，不追蹤指數，當地貨幣計價。
4. EMLC：規模最大的當地貨幣計價ETF
5. VWOB：內扣總開銷低(0.35%)，美元計價，流動性稍微不足(3.4w股)，值得追蹤發展。

    歸納：美元計價較穩定，當地貨幣計價則有機會賺取貨幣升值財。

    那，基金表現又如何呢？以富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金為例，總開銷偏高(共1.89%)，主要投資國家：25%放在Frontier Market邊境市場(奈國、很多正妹的烏克蘭、紅茶好棒的斯里蘭卡)。以債券評等分類：55%放在非投資級政府、公司債。最大風險：萬一政府改組又不承認債權，馬上變廁紙。

    富坦新興國家固定收益基金，雖名為新興市場債，實為高風險非投資級債券，無法分散風險。

    負面表列新興市場違約案例：Russia、Ecuador(新總統說不爽還，於是不還)、Ivory Coast、Argentina。

    新興市場債總結：配息有餘，穩定不足，分散風險程度差。

    債券指數化投資的選擇：

1. 市值加權：按指數成份的比重投資，以取得「全部資金經歷的報酬與風險」。全面指數。
2. 基本面加權：考慮GDP、國土面積、人口、能源消耗、經濟組成、公司管理等各種基本面特定指標。但唯有投資人認為該「特定指標」比其他因子重要，才有採取必要。

《20140831債券啟示錄》筆記與課後心得(1)

文 / 顏宏斌

課程講師：綠角(可參照綠角財經筆記)

課程定位：介於一般銷售與學校學理之間的實務誠摯分享，無添加、無人工色素。

課程對象：想要進一步理解「債券」這檔事兒，卻又不想被銀行理專或投顧公司洗腦。

課程風格：簡明易懂的簡報方式，但，似乎不推崇表演藝術，理性、不搞笑。

課前閱讀：《綠角的基金8堂課》(入門)、《智慧型資產配置》(進階)

課程核心：

1. 配置減少波動，有效提升報酬
2. 減少各種費用，等同增加報酬
3. 實務操作介紹
4. 本課程並無推薦任何「明牌」

    分為六段課程：

1. 債券概論
2. 美國政府債
3. 國際公債
4. 新興市場債
5. 公司債
6. 債券買賣

一、債券概論：

    債券作為投資組合上的意義，包含穩定投資波動、配息收益、分散性。就「債」本身特點，公債有國家擔保，公司債則有公司資產擔保，優先於股東受清償權，所以穩定度當然高於股市。

    投資債券，必須了解債信評等，不要只看殖利率

    (宏斌財經Tips：債券票面利率與票面價格固定，所以計算報酬稱為殖利率。殖利率越高，代表當時的價格越低，反之，則越高，成本高，報酬當然就會降低)

    債券兩大風險：信用風險(信用評等)、利率風險(債券存續期間Duration)，風險增加，殖利率應相對提升，作為風險補償。

    基本操作原則：殖利率上升(債券價格下跌)，持有存續期間短的債券。殖利率降低，持有存續期間長的債券。

    買賣重點：總報酬！(不要只看到配息、配息率就流口水)

    投資債券的方法與特性：直接投資債券(好處是費用較低，缺點是很粗本！)、購買債券基金或ETF(好處是方便與分散性，缺點是費用較高)

    債券基金的迷思：

1. 用名稱猜基金評等，而不瞭解實際的債券組成
2. 只看「年化報酬」，不瞭解波動程度(順便打臉聯博高收益債)
3. 費用高！而且從來不把費用率說清楚(需自行到美國晨星或台灣晨星網站查詢)
4. 配息可能來自本金，卻很少強調(舉例聯博美國收益，某月配息65%是本金)

二、美國政府債：

    美國公債擁有高發行量(資金胃納空間大)以及高成交量(流動性極高)，平均每天5400億美金成交量，可以吸收世上大多數的鉅額資金投入。

    主要作用：金融風暴避風港(舉例：黑色星期五、亞洲金融風暴、次貸風暴，大家慘跌，唯它獨漲2~13%)。運用公債與股市的負相關(-0.32)，有效減少資產波動程度(別人慘賠我小賺)。

    缺點：信評高，殖利率當然很低......。

    美國政府債不等於美國公債，政府債包含公債、機構債(GNMA、FNMA、FHLMC。中文：吉利美、房利美、房地美，後二者於次貸風暴事件被政府接管)。但機構債由於有美國政府〝暗示性〞的保證，類公債性質。

    GNMA債券：放款機構 (放款) => 房貸戶 ，由GNMA擔保，發行債券販售給債券投資人，賺取利差。與一般債券最大不同：房貸戶可以提前還款(Prepayment)，很難事先確定還款程度(影響現金流動性)，同時影響債券存續期間。

    美國政府債境外基金通常會混和機構債與公債做投資組合，不會全額投入公債(考量到要賺一手的問題)，且，美國政府債基金，由於差異不大，所以選擇的關鍵就是費用率問題。

    存續期間如何選擇？五年是一個較好的選項。太長的存續期間，其承擔利率風險，並沒有帶來較佳的報酬。關鍵原因：長年期美國政府公債，有保險公司、退休基金等穩定買盤，所以價格不容易往下掉，殖利率維持低檔。(宏斌財經Tips：可以參照保險法145、146中，關於保險公司資金運用的限制與責任準備金提撥原則)

    現金與公債的差別：現金不會產生資本利得，美國公債則可以在市場鉅額虧損時，有賺取價差機會。但，目前FED已經將目標利率調整至接近零，一旦升息，恐有資本損失。聯準會透過控制短期的資金利率，來影響市場長天期公債殖利率。

    市場迷思：升息，賣債券。降息，買債券。實際上，不同存續期間與類別的債券，有各自的殖利率走勢，市場只是參考FED基金利率，但不是絕對。

    抗通膨公債(Treasury Inflation-Protected Securities，TIPS)：配息率固定，本金隨物價指數調整，因此，調整後的配息，就能抗通膨。ex：1000 x 3% = 30，If 通膨5%，則為(1000x1.05) x 3% = 31.5。同理，通縮時，本金也跟著減少。但最後發還本金時，面額與經通膨調整後的本金取其高。(意即：至少能領回本錢)

    使用目的與選擇：抗通膨債可以避免「意料外」的通膨，卻無法對抗通縮或低於預期的通膨。選擇利率風險較低(存續期間短，0~5年)的TIPS，與通膨的相關性最高。

    

颱風天，(美女)上班領雙倍薪水，真的嗎？

    顏大哥，我是林XX還記得我嗎？上次服務您和XXX小姐燒肉的那位

    有常看您的臉書，最近有一些工作上的問題請教您：

    1.高雄有颱風假，老闆還是要我們去上班，我有朋友說颱風假上班，應該可以拿加倍薪水，我該不該和老闆開口呢？

    2.我們家住榮總附近，颱風天從左營到新掘江有一段路，其實我不是很想去，但又怕不去影響全勤。騎車那麼遠又很多積水，我可不可以不去？

    小小問題，有空的時候再回我謝謝

                                                                                                                               from 林小妹


To 真的忘記你誰的林小妹
 
    第一個問題：颱風假上班，老闆有沒有義務要給加倍的薪水？實務上是不必，有的話是賺到感謝老闆的佛心。

    雖然有些朋友會說：颱風天還要上班，很不人道，萬惡客人又多(OOPS！我也是萬惡之一)，而且「依法」老闆本來就該給加倍！

    《勞基法第40條》：因天災、事變或突發事件，雇主認有繼續工作之必要時，得停止第三十六條至第三十八條所定勞工之假期。但停止假期之工資，應加倍發給，並應於事後補假休息。

    BUT，要讓小妹你失望的BUT出現了：該法條是針對「例假」、「特休」，而非針對「颱風假」這種天上掉下來的禮物鳥大便。

    縱雖當天停工、不上班，老闆也可以非歸責事由，不發給工資。

    換句話說：一般民間企業於颱風天不發加班費，本來就沒有違法，有給，是感念員工共體時艱，佛心來著多領多賺到。


    第二個問題：天雨路遙，不便前往，是否影響出勤考核？依法不會，實務上若有糾紛，則需請勞工局調解，通常會贏。

    特別是一些連鎖茶飲、某大型連鎖餐飲集團，颱風假未到視同事假，取消該月全勤獎金，這是明顯違法。

    雖勞基法中並無「颱風假」出缺勤規定，但勞委會已於83年解釋令中，針對颱風假缺勤，可比照《天然災害發生時停止辦公及上課作業要點》及企業慣例辦理，不得強迫勞務或以事假、曠職等處分。

    但若真的老闆要用颱風假不上班視同曠職凹你，這種老闆還是快快開除掉，換一個會珍惜員工的老闆。

    壞老闆把員工當消耗品。

    好老闆把員工視為公司重要資產，懂得保護。

那一夜，如果我走了

8.1高雄氣爆事件

《那一夜，如果我走了》

文 / 顏宏斌

    8月1日00時3分，臉書頓時被氣爆的訊息攻佔。

    「紅紅的一片」

    「這裡都能感受到地震」

    「玻璃破了」

    「好像很多消防車？」


    二小時過後，開始出現傷亡。

    「簡直慘不忍睹」

    「有人上傳畫面了，真慘！」

    「好像死人了！前鎮的大家還好嗎？」


    心下暗自慶幸：若當日有進公司，或許，名單上就多一個顏宏斌。一念百轉，反思自身的問題與遺憾：

    第一、心願未了：累積多年專業與經驗，無非為了興趣、成就理想、成為有用之人。所以，從被動「保險規劃」，到主動介入的「風險管理」，成為「風險管理師」，考取各種財經證照、RFC認證財務顧問師。我不想、也不要，每每於客戶、朋友事故發生後，再感嘆：「為何沒有買保險？」

    這一段堅持專業的路走了八年，如今稍露曙光，絕不能就此殞命。

    第二、財產處分：現金、股票、保險、房屋、貸款，該如何處理？股票要長期投資，絕不能此時變賣，但我不曉得孤兒寡母的繼承人，有沒有眼光與耐性去等待。房子的貸款萬一繳不起，恐怕流落街頭，而且沒生活費。

    事故如此突然，怎能想到「預留遺囑」？恐怕連拿筆時間也沒。

    尤有甚者，部分「代管資金」(俗稱人頭)，也有資金在朋友身上(俗稱找人頭)，如果債權銀行先進來主張扣抵債務，屆時，繼承人一毛也拿不到，而我，真的對不起代管金主，因為他會血本無歸。

    至於在別人身上的錢、海外投資，沒有交代家人，恐怕拿不回，縱使拿回，也撕破臉打壞交情。

    唯一欣慰者，是已經規劃高額保險，起碼未來十五年內家計不愁。(苦笑)

    第三、責任未完：客戶委託之事未完，上鎖的資產還沒安排好解鎖下一步。王伯伯的調解、李小姐的殘廢求償、王醫師李醫師的信託資產，還有預定明年要規劃的股權信託......。總不能把別人的房子和錢鎖住，鑰匙給扔了，還要安排好下一步！

所有規劃，都要想好「下一步」再做

    因此，還不能死。

    我相信，活著，一定有其意義與存在目的，珍惜每一天。