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文 / 顏宏斌
三、國際公債
基金在哪買，很重要！以PIMCO總回報債券基金為例，同樣內容，購買地點不同，費用差了0.85%。
PIMCO 總回報債券基金啟示：
- 預測殖利率走勢絕非易事，看低更低，攀高更高，明星基金也會看走眼
- 超級明星經理人也無法保證勝過指數績效，何況一般人！
- 總報酬比高配息重要、總報酬比高配息重要、總報酬比高配息重要(很重要，說三次)
Total Rerurn ETF特點：總開銷小(0.55%，債券基金1/3費用)，資產總值較低(可專注較佳投資標的組成)，不使用衍生金融工具。
小結：好吧，PIMCO Total Rerurn ETF Win。
全球公債：同樣有信用評等差異，先進國家(如日本、瑞士)殖利率大多低到貼水，開發中國家(如巴基斯坦、奈及利亞)高的媲美股票。例外：歐豬公債(希臘)殖利率曾一度飆高25%。
為何要買？美元與國際債高度負相關，對於降低投資波動，有很好避險作用。
WHY BWX and BNDX(皆為國際債券ETF)？高度美元負相關，有效避險。匯率避險連專家都做不到，外匯部門真正賺錢的是「買賣價差」，而非「升值價差」，不要想藉著買賣匯差賺錢。NEVER！建議採用自然避險(Natural Hedge)方式，持有多種貨幣，降低漲跌衝擊。
舉例一個簡單的自然避險作法：美國債ETF + 國際債ETF。
買全球債券基金之前，三個重要問題(以富坦全球債為例)：
- 認同基金經理人的策略(低利率風險、高信用風險)？
- 貨幣選擇能力？
- 債券部位的角色？
更多時候，基金經理人獲利的原因，不是因為「投資策略正確」，而是「運氣不錯」(Right for the Wrong reason)，ex：放空日圓，剛好安倍三箭射出日圓貶值，獲利！卻不是來自美元升息的因素(宏斌財經Tips：FED目標利率已接近為零，市場大多認為升息在即，可能會引發一波套利交易贖回，造成美元對各主要國家貨幣升值)
四、新興市場債
投資新興市場債的理由：
- 債信提升(信用評等提高，違約率低，資本利得)
- 貨幣增值(GDP成長快速，相對貨幣增值機會高)
- 殖利率較高(相較於成熟、已開發國家，仍有8%以上高殖利率)
舉例新興市場債券ETF：
- EMB：資產最大、流動性最好、美元計價，主要以政府債及國營企業為主。
- PCY：規模最大、等權重指數(Tips:同等權重投資各標的，每季平衡)，美元計價。
- ELD：主動型，不追蹤指數，當地貨幣計價。
- EMLC：規模最大的當地貨幣計價ETF
- VWOB：內扣總開銷低(0.35%)，美元計價，流動性稍微不足(3.4w股)，值得追蹤發展。
歸納：美元計價較穩定，當地貨幣計價則有機會賺取貨幣升值財。
那，基金表現又如何呢？以富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金為例，總開銷偏高(共1.89%)，主要投資國家：25%放在Frontier Market邊境市場(奈國、很多正妹的烏克蘭、紅茶好棒的斯里蘭卡)。以債券評等分類：55%放在非投資級政府、公司債。最大風險：萬一政府改組又不承認債權，馬上變廁紙。
富坦新興國家固定收益基金，雖名為新興市場債，實為高風險非投資級債券，無法分散風險。
負面表列新興市場違約案例：Russia、Ecuador(新總統說不爽還，於是不還)、Ivory Coast、Argentina。
新興市場債總結：配息有餘，穩定不足，分散風險程度差。
債券指數化投資的選擇：
- 市值加權：按指數成份的比重投資，以取得「全部資金經歷的報酬與風險」。全面指數。
- 基本面加權：考慮GDP、國土面積、人口、能源消耗、經濟組成、公司管理等各種基本面特定指標。但唯有投資人認為該「特定指標」比其他因子重要，才有採取必要。
