《午夜。凶鈴》

半夜，誰找我？

《午夜。凶鈴》

　文 / 顏宏斌

　這行業，和醫師一樣，最怕半夜響起電話，特別是久未逢面朋友打來。

　「宏斌，不好意思打擾你睡眠，有件很嚴肅的事情要告訴你......」電話那頭熟悉的女性帶有歉意說著。

　通常這樣開頭對白，我知道恐怕不能再睡。

    「是車禍，我的家人 」她說。

　「恩，有沒有人受傷？死亡？還是手腳有殘缺了？」習慣做最壞考量，我直接切入重點。

   「 都沒有，但是對方年紀很大，一個老人家，身體不是很好。車禍之後，似乎希望我們支付他所有的醫療開銷，修車費用互不賠償。詳細的情況可能要請你和我的家人聊一聊，他們，保險觀念不太好......」
　
　「車禍前的疾病和你們沒有關係，而且還要先釐清肇事責任才來談賠償細節，怎麼可以通通賴在你們頭上呢？好，明天下午我去一趟」

　是夜，敲定行程細節，卻難以入眠......。

※※※※※※

　這行業，最怕聽到「發生了OO問題，但，卻沒有做好OO規劃」

　「住院了，沒有醫療保險」

　「員工受傷了，沒有僱主意外責任保險」

　「車禍了，沒有第三責任險」

　「客人受傷了，沒有公共意外責任保險」

　「病患來鬧了，診所沒有綜合醫療責任保險」

　「食品有問題要回收了，沒有產品責任保險」
　......

　諸如此類，不勝枚舉。

　風險管理，管理風險，正因為難以預測發生的時間與損失大小，因此，才有「管理」的必要。

　誠如許多「理財」範疇的書籍的觀念：「如果人生目的是過好生活，那麼理財就是能協助你達成目的方法」

　而「理財」基礎，更需要囊括「各種損失對理財計畫造成的影響」

　意外住院，金額幾千起跳，半個月積蓄。

　小車車禍，金額十萬起跳，半年積蓄。

　大車事故，金額五十萬起跳，兩年積蓄。

　嚴重事故，金額百萬起跳，四年積蓄。

　公安意外，四百萬有餘，要做多久？

　特殊案例，千萬起跳，這輩子不就......？


    最理想的狀態，就是，午夜手機不再響起，但這天亦難料。

　次等狀態，問題發生，我能第一時間安撫好對方，然後說：

　「別擔心損失與花費，這邊我可以協助你處理，無須承擔任何壓力」

　安心，就寢。

從餿水油事件，看企業風險管理

文 / 顏宏斌

    餿水油事件後，我到義美高雄新門市消費，門庭若市，排隊「結帳人潮」要三十分鐘才能消化。

    與新聞報導「退貨人潮」成鮮明對比(參考新聞)：

    1.餿水油風暴　台北犁記無限期停業
    2.李鵠退費逾800萬 明重新營業

   

台北知名餅店，退貨多購買少(自由時報)

    多數企業經營，本良心與專業尊嚴行事，十多年順遂平穩，無奈捲入這「少數上游廠商泯滅良知」的風暴，賠錢退貨事小、商譽事大、若短期資金週轉不靈，倒閉，不難預見！

    至今，已有餅舖因退貨造成上千萬損失，決定無限期歇業，即為一例

    而消保法規修訂趨嚴，自毒澱粉、大統長基公司油品事件等眾多食安問題後，逐步提高罰則與賠償標準，消費者團體求償積極。

    其次，後續責任歸屬，當輿論形成「食品安全對人體健康影響」高度重視，法院判決相對傾向保護消費者，而提高對企業求償金額。歐美先進國家更有倍數罰款，遏阻廠商非法作為(詳參照：《盛香珍果凍噎死人賠5.8億》-蘋果日報)

    企業經營者必須重新評估的風險：

    1.退款來源：短期資金是否充裕？
    2.責任賠償：高額倍數求償，如何應對？
    3.資產扣押：公司營運費用來源？若負責人連帶遭到扣押，生活費來源？

    特別是，當公司因社會新聞上報，銀行是否此時抽銀根，成為壓垮企業經營的最後一根稻草？

    企業經營外部環境不若以往，經營者實應有新思維，將「損失、求償風險」移轉給適當的第三人，使本業安穩久存。

《20140831債券啟示錄》筆記與課後心得(2)

文 / 顏宏斌

三、國際公債

    基金在哪買，很重要！以PIMCO總回報債券基金為例，同樣內容，購買地點不同，費用差了0.85%。

    PIMCO 總回報債券基金啟示：

1. 預測殖利率走勢絕非易事，看低更低，攀高更高，明星基金也會看走眼
2. 超級明星經理人也無法保證勝過指數績效，何況一般人！
3. 總報酬比高配息重要、總報酬比高配息重要、總報酬比高配息重要(很重要，說三次)

    Total Rerurn ETF特點：總開銷小(0.55%，債券基金1/3費用)，資產總值較低(可專注較佳投資標的組成)，不使用衍生金融工具。

    小結：好吧，PIMCO Total Rerurn ETF Win。

    全球公債：同樣有信用評等差異，先進國家(如日本、瑞士)殖利率大多低到貼水，開發中國家(如巴基斯坦、奈及利亞)高的媲美股票。例外：歐豬公債(希臘)殖利率曾一度飆高25%。

    為何要買？美元與國際債高度負相關，對於降低投資波動，有很好避險作用。

    WHY BWX and BNDX(皆為國際債券ETF)？高度美元負相關，有效避險。匯率避險連專家都做不到，外匯部門真正賺錢的是「買賣價差」，而非「升值價差」，不要想藉著買賣匯差賺錢。NEVER！建議採用自然避險(Natural Hedge)方式，持有多種貨幣，降低漲跌衝擊。

    舉例一個簡單的自然避險作法：美國債ETF + 國際債ETF。

    買全球債券基金之前，三個重要問題(以富坦全球債為例)：

1. 認同基金經理人的策略(低利率風險、高信用風險)？
2. 貨幣選擇能力？
3. 債券部位的角色？

    更多時候，基金經理人獲利的原因，不是因為「投資策略正確」，而是「運氣不錯」(Right for the Wrong reason)，ex：放空日圓，剛好安倍三箭射出日圓貶值，獲利！卻不是來自美元升息的因素(宏斌財經Tips：FED目標利率已接近為零，市場大多認為升息在即，可能會引發一波套利交易贖回，造成美元對各主要國家貨幣升值)

四、新興市場債

    投資新興市場債的理由：

1. 債信提升(信用評等提高，違約率低，資本利得)
2. 貨幣增值(GDP成長快速，相對貨幣增值機會高)
3. 殖利率較高(相較於成熟、已開發國家，仍有8%以上高殖利率)

    舉例新興市場債券ETF：

1. EMB：資產最大、流動性最好、美元計價，主要以政府債及國營企業為主。
2. PCY：規模最大、等權重指數(Tips:同等權重投資各標的，每季平衡)，美元計價。
3. ELD：主動型，不追蹤指數，當地貨幣計價。
4. EMLC：規模最大的當地貨幣計價ETF
5. VWOB：內扣總開銷低(0.35%)，美元計價，流動性稍微不足(3.4w股)，值得追蹤發展。

    歸納：美元計價較穩定，當地貨幣計價則有機會賺取貨幣升值財。

    那，基金表現又如何呢？以富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金為例，總開銷偏高(共1.89%)，主要投資國家：25%放在Frontier Market邊境市場(奈國、很多正妹的烏克蘭、紅茶好棒的斯里蘭卡)。以債券評等分類：55%放在非投資級政府、公司債。最大風險：萬一政府改組又不承認債權，馬上變廁紙。

    富坦新興國家固定收益基金，雖名為新興市場債，實為高風險非投資級債券，無法分散風險。

    負面表列新興市場違約案例：Russia、Ecuador(新總統說不爽還，於是不還)、Ivory Coast、Argentina。

    新興市場債總結：配息有餘，穩定不足，分散風險程度差。

    債券指數化投資的選擇：

1. 市值加權：按指數成份的比重投資，以取得「全部資金經歷的報酬與風險」。全面指數。
2. 基本面加權：考慮GDP、國土面積、人口、能源消耗、經濟組成、公司管理等各種基本面特定指標。但唯有投資人認為該「特定指標」比其他因子重要，才有採取必要。

《20140831債券啟示錄》筆記與課後心得(1)

文 / 顏宏斌

課程講師：綠角(可參照綠角財經筆記)

課程定位：介於一般銷售與學校學理之間的實務誠摯分享，無添加、無人工色素。

課程對象：想要進一步理解「債券」這檔事兒，卻又不想被銀行理專或投顧公司洗腦。

課程風格：簡明易懂的簡報方式，但，似乎不推崇表演藝術，理性、不搞笑。

課前閱讀：《綠角的基金8堂課》(入門)、《智慧型資產配置》(進階)

課程核心：

1. 配置減少波動，有效提升報酬
2. 減少各種費用，等同增加報酬
3. 實務操作介紹
4. 本課程並無推薦任何「明牌」

    分為六段課程：

1. 債券概論
2. 美國政府債
3. 國際公債
4. 新興市場債
5. 公司債
6. 債券買賣

一、債券概論：

    債券作為投資組合上的意義，包含穩定投資波動、配息收益、分散性。就「債」本身特點，公債有國家擔保，公司債則有公司資產擔保，優先於股東受清償權，所以穩定度當然高於股市。

    投資債券，必須了解債信評等，不要只看殖利率

    (宏斌財經Tips：債券票面利率與票面價格固定，所以計算報酬稱為殖利率。殖利率越高，代表當時的價格越低，反之，則越高，成本高，報酬當然就會降低)

    債券兩大風險：信用風險(信用評等)、利率風險(債券存續期間Duration)，風險增加，殖利率應相對提升，作為風險補償。

    基本操作原則：殖利率上升(債券價格下跌)，持有存續期間短的債券。殖利率降低，持有存續期間長的債券。

    買賣重點：總報酬！(不要只看到配息、配息率就流口水)

    投資債券的方法與特性：直接投資債券(好處是費用較低，缺點是很粗本！)、購買債券基金或ETF(好處是方便與分散性，缺點是費用較高)

    債券基金的迷思：

1. 用名稱猜基金評等，而不瞭解實際的債券組成
2. 只看「年化報酬」，不瞭解波動程度(順便打臉聯博高收益債)
3. 費用高！而且從來不把費用率說清楚(需自行到美國晨星或台灣晨星網站查詢)
4. 配息可能來自本金，卻很少強調(舉例聯博美國收益，某月配息65%是本金)

二、美國政府債：

    美國公債擁有高發行量(資金胃納空間大)以及高成交量(流動性極高)，平均每天5400億美金成交量，可以吸收世上大多數的鉅額資金投入。

    主要作用：金融風暴避風港(舉例：黑色星期五、亞洲金融風暴、次貸風暴，大家慘跌，唯它獨漲2~13%)。運用公債與股市的負相關(-0.32)，有效減少資產波動程度(別人慘賠我小賺)。

    缺點：信評高，殖利率當然很低......。

    美國政府債不等於美國公債，政府債包含公債、機構債(GNMA、FNMA、FHLMC。中文：吉利美、房利美、房地美，後二者於次貸風暴事件被政府接管)。但機構債由於有美國政府〝暗示性〞的保證，類公債性質。

    GNMA債券：放款機構 (放款) => 房貸戶 ，由GNMA擔保，發行債券販售給債券投資人，賺取利差。與一般債券最大不同：房貸戶可以提前還款(Prepayment)，很難事先確定還款程度(影響現金流動性)，同時影響債券存續期間。

    美國政府債境外基金通常會混和機構債與公債做投資組合，不會全額投入公債(考量到要賺一手的問題)，且，美國政府債基金，由於差異不大，所以選擇的關鍵就是費用率問題。

    存續期間如何選擇？五年是一個較好的選項。太長的存續期間，其承擔利率風險，並沒有帶來較佳的報酬。關鍵原因：長年期美國政府公債，有保險公司、退休基金等穩定買盤，所以價格不容易往下掉，殖利率維持低檔。(宏斌財經Tips：可以參照保險法145、146中，關於保險公司資金運用的限制與責任準備金提撥原則)

    現金與公債的差別：現金不會產生資本利得，美國公債則可以在市場鉅額虧損時，有賺取價差機會。但，目前FED已經將目標利率調整至接近零，一旦升息，恐有資本損失。聯準會透過控制短期的資金利率，來影響市場長天期公債殖利率。

    市場迷思：升息，賣債券。降息，買債券。實際上，不同存續期間與類別的債券，有各自的殖利率走勢，市場只是參考FED基金利率，但不是絕對。

    抗通膨公債(Treasury Inflation-Protected Securities，TIPS)：配息率固定，本金隨物價指數調整，因此，調整後的配息，就能抗通膨。ex：1000 x 3% = 30，If 通膨5%，則為(1000x1.05) x 3% = 31.5。同理，通縮時，本金也跟著減少。但最後發還本金時，面額與經通膨調整後的本金取其高。(意即：至少能領回本錢)

    使用目的與選擇：抗通膨債可以避免「意料外」的通膨，卻無法對抗通縮或低於預期的通膨。選擇利率風險較低(存續期間短，0~5年)的TIPS，與通膨的相關性最高。